上周股市上涨乏力，眼看当周可能收跌，但在的强劲支撑下，还是以红盘收尾。股市的大跌大涨随着 救市，退出救市，被迫再救市行为反复波动。金融业信贷领域已经存在大量道德风险，而如此大规模的干预只会加剧这种风险，随着道德风险蔓延到股市，为支持股市债市，央行资产负债表的扩张将永无止境。是应该持续救市，还是应该即刻开始从保姆向裁判的转化工作，开始以裁判的身份修定或制定规则，设立必要的机制呢？股市的风险时时刻刻都存在，作为股民，是应该紧跟步伐还是做二手打算，大家心里应该都有点想法了。
在中国 新实施的救市行动中，依靠银行体系救市的倾向显露无遗。这种做法有可能导致 未来还需再度出手。
随着规模高达4，830亿美元的救市细节在上周浮出水面， 者对过去在经济政策中作用有限的中国证券金融股份有限公司变得熟悉起来。通过从国有银行等渠道获取融资，弹药充足的中证金已成为 用以稳定股票市场的重要力量。
有人将中国 的这次救市比作2008年金融危机期间美国 的紧急救助行动。尽管有可能导致长期风险上升，中国 还是采取了一系列措施来扭转短期内的痛苦局面。5月份，中国 为负债累累的地方 融资平台重开后门，要求银行继续支持地方平台融资项目。
在多部委的联合救市行动下，A股的这轮 似乎已经刹住了阵脚。上周交易日，A股基本上都是红盘收尾。但一个直观的现象表明，目前 者（尤其是散户）对股市的任何风吹草动都仍紧张不已：20日早上有媒体报道称证监会在考虑救市政策的退出问题，股指随之出现跳水；而在中午澄清了这一谣言之后，三大股指则立刻纷纷上扬。
尽管近期股市开始反弹， 者的恐惧仍在场内未曾全部散去。在大约两周前，为应对国内股市大幅下跌的局面，中国 采取了迄今为止大力度的救市措施，其中包括要求国内21家券商承诺只要上证综指在4,500点以下就不减持自营股票。
在 的入市干预下，中国股市跌势止步并实现小幅反弹。不过，上证综指上周五收盘报3,957.35点，仍较 设定的目标水平低500多点，并且较6月份触及的52周高点低23%。
中国 出台的包括放宽股市融资规则、让部分股票停牌、降息和暂停新股发行在内的一系列强有力的救市措施似乎抑制住了股市跌势，但一些 者仍担心中国领导层能否维持住股市的上涨动能。
股市成交量已较上月触及的峰值下降40%，市场波动依然剧烈，上海股市上周波幅达到5%左右。融资融券余额下降。允许股票复牌的公司数量停滞不前。海外 者曾连续九个交易日从中国大陆股市撤资，这一趋势在上周五才宣告结束。
法国巴黎 (BNP Paribas Investment Partners)大中华区证券业务主管佩林(Francois Perrin)称，中国股市当前的波动区间将维持一段时间。
上周股市上涨乏力，眼看当周可能收跌，但周五股市强劲反弹了3.5%，支撑股市当周以上涨2.1%作收。此前有市场消息称，中国证券金融股份有限公司（简称：证金公司）已经获得商业银行近人民币2.1万亿元（约合3,380亿美元）的授信规模，为购买股票提供资金。就在前一周，中国证监会表示，证金公司将向券商提供人民币2,600亿元的信用额度，用于券商自营增持股票。
希望借助这笔资金支撑上证综指重回4,500点，该点位较上周五收盘点位高出14%。
佩林说， 想确保金融系统不发生流动性危机。他表示，这个消息是为了安抚 者，让他们相信 已下定决心稳定股市。
诚然，中国股市在过去一年里高歌猛进， 者热情高涨。股市强劲上涨，同时，对A股将被纳入被广泛追踪的一些指数的预期升高，例如MSCI明晟(MSCI Inc., MSCI)的指数。上证综指在过去52周里飙升了92%。
但就在上个月本轮抛售行情开始前，MSCI明晟表示，将暂缓把A股纳入其指数。许多 者认为，现在看来，北京的救市措施进一步降低了A股被纳入MSCI指数的可能性。不过，上证综指年内仍上涨了22%，过去两周里上涨了7.3%。
融资融券规模下降令股市承受重压。澳新银行(ANZ)大中华区研究负责人刘利刚表示，这种融资交易是推动中国股市上涨的主要力量。他指出，鉴于中国经济基本面并没有发生变化，如果没有融资交易的推动，中国股市不会出现这种先是飙涨继而崩盘的局面。
随着股市的飙升，融资融券余额增长了五倍，在6月份股市触顶时达到了人民币2.27万亿元。提供给券商的资金上周五推高了股市，这笔资金旨在拉动券商的融资业务。问题在于， 者和券商是否有兴趣借入更多资金。可获得的新数据显示，截至上周四融资融券余额已经降至人民币1.42万亿元。
标准普尔评级服务公司(Standard &Poor's Ratings Services)认为，中国券商以稳定市场为目的的买盘行为增加了它们自身的风险。该公司表示，这些公司的盈利能力与资本实力将被削弱。
尽管中国 试图鼓励融资交易，但 机构已经加大了对场外配资的审查力度，包括通过个人网络贷款服务以及由信托公司与租赁公司提供的贷款所进行的场外配资。
中国证监会去年10月推出试点项目，允许20家券商发行短期债券融资。自那以来，这些券商发行了人民币1,943亿元的债券，其中大部分都用于了融资交易。
今年券商的融资融券业务扩大，即使在过去一个月股市大跌期间也是如此。Wind资讯(Wind Information)的数据显示，在股市 三分之一之际，券商通过发行长期和短期债券共筹集资金人民币1,186亿元。尚不清楚这些债务的终去向。大部分债券通过银行间借贷市场发行，该市场中70%的债券被中国的商业银行所购买。
上上周，中国 机构宣布允许券商开展两融资产证券化业务，力图推动券商扩大两融规模。两融资产证券化是将券商融资融券业务中产生的融出资金债权打包出售给其他 者，从而释放资金、进一步增加两融规模。
刘利刚称，两融资产证券化涉及更多风险。他表示，不确定性很多，比如这些两融贷款的信贷质量如何？这些贷款的抵押品有多少？这些问题都不明朗。他还说，在他看来， 部门在推出这些扶持性措施之前没有经过仔细考虑。
Wind资讯的数据显示，截至上周五，仍有约631家上市公司停牌，占上市公司数量的23%。这一比例是停牌高峰期的一半，但接近历史平均水平。
近期被坊间称为＂暴力救市＂的行动，取得决定性胜利。但 措施 手段也付出巨大代价。
可以预见到的情况是：(1)在相当一段时间内，做空专业户不敢轻易入市，专业推跌的力量已不能轻松左右市场。(2) 各国包括美国主流社会也看到，中国的股灾确实能中止 经济的发动机，波及包括美国在内的各国股市和经济(全救大宗商品随之 就是现实板敎材）。 (3) 我们自己的金融机构不应为投机盈利追随做空。总之做空的主力暂时离场。
问题是：(1)去 的资金从股民的 方转入救市的金融机构方，只是资金换了个户头，实质上银行资金还是滞留在股市。(2)股市稍一反弹，近日大批股民又 寻找 借钱入市，看来股民和市场的成熟不是一两次股灾能 成熟的。(3)市场和股民赌的行动方式和心理并设有根本变化。
这些问题使得市场可能又会在短期内大涨，然后又大跌，大跌大涨随着 救市，退出救市，被迫再救市行为反复波动。因为除了专业攻击手能推动股市大幅震荡，股民的赌徒心理也会推动大涨大跌。 被救市粘在股市，反而会成为股市波动的原因之一。
资金入市叫托市，托市是保姆。制定和执行制度是裁判。要摆脱 的被动局面，就应该认识到目前的救市只是开头，还有很多工作必须马上跟进， 要即刻开始从保姆向裁判的转化工作，开始以裁判的身份修定或制定规则，设立必要的机制。至少以下几个方面应立即着手开展。
一、设立平准制度和平准基金
1、以中金公司或其它 机构建立国家市场平准基金。
平准基金由财政 2000亿元人民币，央行给予3000亿元的授信额度，在特殊情况下，经财政部批准，可再增加5000亿元的特殊授信额度。这样建立起1万亿元的 市场平准能力。
2、各证券基金平准盯住基金。
各证券基金都需在管理资金总量中，划出10一20％的平准跟随基金，这部份资金必须盯住平准基金的持仓量，在平准基金持仓水平10％上下幅度內一致行动。
3、鼓励市场建立和发行像盯住股指的指数基金那样的盯住平准基金的市场平准基金。
4、上述2、3项争取做到1万亿元资金，加上第1项的1万亿元，就建立起2万亿市场干预能力的平准力量。以这样的力度足以阻止股市的疯涨和狂跌。
5、有了平准力量之后还要建立平准制度。首先要设立市场标准线，标准线为：
(1)市场必保低线，如市场平均市盈率达到10一12倍市盈率。在这个价格水平以下，财政部特批的5000亿授信额度就要滿仓入市，确保市场不跌破底线。
(2）低市场警戒线，如市场平均市盈率低于16一14倍市盈率，这时平准基金就要动用授信额度买入托市。
(3）市场中位价格，如市场平均市盈率达18一20倍，这时平准基金应在3000亿左右的半仓。
(4）高市场警戒线，如市场平均市盈率达25一30倍，这时平准基金就要卖出股票。
(5)高警戒线，如市场平均市盈率超过40倍，平准基金不但要卖掉全部股票，还要给予平准基金无限卖空的特殊权力。(以上数字只是举例，并未研究。)
当然，主板，中小板，创业板及各板的标准线应有所不同，各个不同时期也会有不同的标准，标准要由一个由各方 组成的 委员会制定并定期重审修定。
平准基金不但以自身强大的力量干预市场，平准基金的标准线也给予市场一个理性价格框架。同时平准基金的仓位进水平和进出操作，也给了市场一个操作信号，例如在平准基金大举入巿时，市场人士一定会大笔跟进。
需要䃼充的是，可以将这次救市一定日期收购的股份，经计算，从救市机构手中收购一定的比例，组成平准基金；其余未收购部分可由原机构组成金融机构的平准盯住基金；或以这部分股份为仓位，向公众发售商业平准盯住基金。以便银行与各金融机构退出市场，同时建立并开始平准操作。
二、修定股指期货制度
股指期货的初衷和功能，一是给予一个走势方向的市场指引;二是提供一个对冲盈亏的手段。在正常情况下，期指为市场提供健康和稳定机能。但股指期货一但被操纵，就成为可以使用较少资金，误导股民，制造恐慌，投机暴利的武器。中外各国曾经发生的股灾，无一离开此器的血影。时至今日总结起来，发明这个工具，很难说利大于弊还是弊大于利。为此我们必须修定制度，发扬其利，抑制其弊。
1，制定股指多空指数。
在每曰期指总存单量中，超过当曰市场实际期指水平的单为多单，低于则为空单。双方数量大的除以数量少的结果为多空指数。例如当日期指单数存量为300单，其中高于当曰指数单200个，低于指数单100个，那么多空指数为200：100，指数为2。反之如低于指数单200个，高于指数单100个，也是200：100，指数亦为2。
2，制定期指偏离指数。
期指一般会偏离当曰指数。当曰即时期指偏离指数的点数为偏离指数。例如当日指数为4000点，期指开3600点，偏离指数为4000一3600＝400点。也可按照偏离百分比定义偏离指数，那么上述案例的偏离指数为(4000一3600)/4000＝10％，或者每1％为1点，偏离指数为10点。
3，建立累进的期指购买保证金比例制度。
当多空指数和偏离指数在一定范围内，期指是对市场方向的指导和正常的避险对冲机制。但两个指数大到一定程度，就涉嫌误导市场，制造混乱或恐慌，操纵市场及恶意投机。扬善避恶的机制是，期指 随两个指数的升高而缩小，也就是多空和偏离指数越高，购买期指时的保证金比例就越高，资金放大的 作用就越小，炒作成本和难度就越大。
不管 救市能让股市到达怎样一个点位，不管整个市场是否会是大家所预期的慢牛，股民们都应该护住自己的钱袋子，不要一味地寄希望于 能长期救市，也不要盲目地逃避，毕竟金融风险在任何时候都是存在的，我们要理性地分析，理智地决断，才能大限度地规避风险。
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